Trump hereda una economía sólida
El presidente Donald Trump ha prometido precios más baratos y tasas de interés más bajas, pero una economía transformada por la pandemia hará que esas promesas sean difíciles de cumplir.
El crecimiento económico es sólido , impulsado por un gasto saludable de los consumidores , y los déficits presupuestarios son enormes y podrían aumentar aún más. Mientras tanto, las empresas están pidiendo más préstamos para aumentar sus inversiones en centros de datos e inteligencia artificial, lo que genera una mayor demanda de préstamos que pueden elevar las tasas de interés.
Y si Trump cumple sus promesas de imponer aranceles generalizados a las importaciones y deportar a millones de inmigrantes, los economistas esperan que la inflación pueda empeorar, haciendo menos probable que la Reserva Federal recorte mucho su tasa de interés clave este año.
Es probable que todas estas tendencias sigan aumentando los costos de los préstamos, incluso para las viviendas y los automóviles.
Sin embargo, el jueves, durante el evento anual del Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, Trump dijo: “Exigiré que las tasas de interés bajen inmediatamente, y de la misma manera, deberían estar cayendo en todo el mundo”, aunque no proporcionó más detalles.
La principal razón para la probable persistencia de mayores costos de endeudamiento es la sorprendente resiliencia de la economía luego de los trastornos de la pandemia, billones de dólares de apoyo financiero gubernamental de Trump y el expresidente Joe Biden, un aumento de la inflación y varias rondas de temores de recesión.
Se ha expandido a una tasa anual de al menos el 3% durante cuatro de los últimos cinco trimestres, la racha más larga de este tipo en una década. El desempleo se encuentra en un mínimo histórico del 4,1% . Y la inflación, que se disparó a un máximo de cuatro décadas en 2022 y desagradó a la mayoría de los estadounidenses respecto de la economía, ha vuelto a bajar al 2,4% , según la medida preferida de la Fed.
Y los salarios, que estuvieron muy por debajo de los precios en 2021 y 2022, han aumentado más rápido que la inflación durante los últimos 18 meses, lo que proporciona el combustible necesario para el crecimiento continuo.
Una economía más sana incentiva a más estadounidenses a endeudarse para comprar automóviles, casas y grandes electrodomésticos, y a las empresas a invertir en equipos de TI y fábricas. Estas medidas son excelentes para la economía, pero una mayor demanda de préstamos para financiar todo ese gasto también puede mantener elevadas las tasas de interés.
Y un crecimiento más sostenido podría mantener los precios más altos. Las empresas que vean una demanda saludable de los consumidores podrían decidir que pueden cobrar más, como anunció Netflix el martes después de conseguir un aumento repentino de suscriptores.
Estas tendencias son un gran cambio respecto de la última vez que Trump llegó a la Casa Blanca en 2017. En ese entonces, la economía estadounidense estaba saliendo lentamente de un período prolongado de crecimiento lento e inflación muy baja que siguió a la dolorosa Gran Recesión de 2008-2009. Millones de hogares redujeron sus gastos y ahorraron más después de una ola de endeudamiento a principios de la década que hizo subir la deuda hipotecaria y de tarjetas de crédito.
“Los hogares estaban reduciendo sus balances en relación con sus ingresos, y esa es una fuerza desinflacionaria muy significativa que ahora no está presente”, dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives y ex economista de la Fed.
En la actualidad, la mayoría de los hogares tienen menos deudas y, en particular, las familias de ingresos altos se están beneficiando de fuertes aumentos en el valor de las viviendas y en la riqueza del mercado de valores. Alrededor del 40% de las viviendas están ahora en manos de propietarios libres de deudas, sin hipoteca. Una mayor riqueza puede estimular el gasto continuo en viajes, productos electrónicos y restaurantes.
Además, las empresas de alta tecnología están aumentando su inversión en centros de datos para acelerar su trabajo en inteligencia artificial. Trump anunció el martes una empresa conjunta entre OpenAI, Oracle y Softbank de Japón para invertir 500.000 millones de dólares en centros de datos y generación de electricidad para impulsar la investigación en inteligencia artificial. Antes de la pandemia, muchas empresas estaban acumulando efectivo y no invertían tanto, lo que puede mantener bajas las tasas de interés.
“Estamos en un mundo diferente”, dijo Joe Brusuelas, economista jefe de RSM, una firma de asesoría y consultoría fiscal. “Ha quedado atrás la era de baja inflación y bajas tasas de interés. En su lugar hay un nuevo marco caracterizado por la escasez de capital y tasas más altas”.
Como resultado, las promesas de Trump de estimular la economía a través de recortes de impuestos y desregulación, aunque también promete imponer aranceles y restricciones a la inmigración, podrían mantener los precios elevados.
“Esto va a generar inflación y va a obligar a los responsables de la política monetaria (de la Reserva Federal) a adoptar políticas más estrictas de las que adoptarían en otras circunstancias”, dijo Gregory Daco, economista jefe de EY. “Así que nos encontraremos en un entorno de tipos de interés más altos”.
Trump busca fomentar una mayor producción de petróleo y gas en Estados Unidos, con el objetivo de reducir los precios de la energía y reducir la inflación en general. Eso, a su vez, permitiría a la Reserva Federal recortar su tasa de interés clave.
Pero eso no tiene en cuenta la reacción de los mercados financieros, que también afecta al coste de los préstamos para una vivienda o un coche. Desde que la Reserva Federal empezó a recortar su tipo de interés clave en septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años (que influyen fuertemente en los tipos hipotecarios) ha aumentado sustancialmente .
Gennadiy Goldberg, responsable de la estrategia de tipos de interés de Estados Unidos en TD Securities, afirma que los inversores prevén que el crecimiento seguirá siendo más fuerte, en parte impulsado por las propuestas de Trump de recortar los impuestos y reducir la regulación. En ese escenario, sería menos probable que la Fed recortara su tipo de interés clave.
Muchos inversores están descartando las amenazas arancelarias de Trump, con la esperanza de que tenga la intención de utilizarlas como palanca en las negociaciones internacionales, en lugar de imponerlas de forma permanente.
“Creo que existía la expectativa de que el presidente Trump traería todas las buenas políticas para el crecimiento y dejaría todas las malas políticas en la puerta”, dijo Goldberg.
Otra tendencia que Trump ha contribuido a desencadenar es el aumento de las medidas proteccionistas en todo el mundo, tras dos décadas de globalización, lo que ha provocado una avalancha de empresas multinacionales por trasladar su producción de países que son el blanco de la ira de Trump, en particular China, a otros, como Vietnam o Malasia.
“En lugar de que la globalización haga bajar los precios, o al menos los limite, ahora estamos reubicando las cadenas de suministro y se están levantando barreras proteccionistas”, dijo Brusuelas. Casi todos los economistas pronostican que esto hará subir los precios, aunque el aumento podría ser modesto.
Otro cambio es que los déficits presupuestarios anuales persistentemente altos también amenazan con elevar las tasas de interés, porque los inversores de Wall Street pueden exigir rendimientos más altos para comprar todos los títulos del Tesoro necesarios para financiar la deuda.
La semana pasada, la Oficina Presupuestaria del Congreso, una entidad no partidista, dijo que el déficit de este año probablemente alcanzaría los 1,9 billones de dólares y aumentaría a 2,7 billones en una década. Las propuestas de Trump de extender sus recortes impositivos de 2017 e implementar otros nuevos, como la eliminación de los impuestos a las propinas, podrían aumentar aún más los déficits.
“Si no reducimos los déficits fiscales, veremos mayores rendimientos de los bonos a largo plazo”, dijo el gobernador de la Fed, Chris Waller, a principios de este mes. “Y eso es lo que estamos empezando a ver”.
